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特斯拉2024 年 Q2 这份财报有点惨。

净利润跌了 45%，总营收基本和客岁同时打平，况兼主淌若靠「卖碳」的积分给撑握起来的。在销量层面，特斯拉出现了自 2015 年运行公布产销数据以来，初度一语气两个季度同比下降——本年上半年，特斯拉比 2023 年同时少卖了 5.8 万辆车。

尽管马斯克在事迹会上，放出了对于 FSD 有望在本年进入中国和欧洲商场的利好音书，也莫得阻止商场的悲不雅情感。

特斯拉在财报公布当日，股价大跌 12%，市值挥发超 1000 亿好意思元，一度跌破 7000 亿好意思元大关。

更厄运的是，近期马斯克承认了原定于 8 月 8 号发布的 Robotaxi 再次跳票到 10 月。这是继 4 月被媒体爆出暂停驻一代低价车型成就之后，特斯拉本年的第二次关键要道业务发生跳票。而这两次跳票，诀别对应着特斯拉最遑急的两个业务基本盘：汽车业务和自动驾驶联系业务。

对汽车业务来说，马斯克依然对电板团队下了「终末通牒」，电板工夫的碎裂被以为是新车型量产中的要道问题，一朝处罚这个问题，新车型应该不错在多个商场拉动销量进步。

而在马斯克自信满满的自动驾驶业务中，环球的期待不啻是看到特斯拉的工夫能力，更是但愿看到行业里的工夫尖子生，不错在围绕自动驾驶的联系全新交易现象里，给出怎样的解题想路。

毛利率，股价着落的平直推手

第一个值得要点矜恤的维度是特斯拉「现款牛」业务，也就是卖车。投资东谈主最矜恤的主义并不是销量，而是毛利率。

2021 年 10 月，特斯拉市值初度碎裂万亿好意思元，对应其时的市盈率依然达到了 192 倍。最中枢的原因即是，当季度特斯拉的单车毛利率达到了 30%。

而在本周，当特斯拉公布 2024 年 Q2 季报数据之后，特斯拉今日股价着落 12%，市值回落至 7000 亿好意思元以下。和 3 年前比拟，特斯拉本季度托福量进步了约 1.5 倍，但它的单车利润率依然降到了 14.6%。

这两个数值之间的差距，平直把特斯拉的现款牛业务从行业外传拉回到了平均水平。

汽车并不是暴利行业。和同为消费硬件领域的另一家硅谷公司苹果比拟，苹果的硬件业务毛利率可达 40%，比特斯拉单车毛利率的最高点还要再高 10%。而在汽车行业里，这一数据的平均水平唯有 15% 高下。

格隆汇7月31日丨奥特佳(002239.SZ)于投资者互动平台表示，公司具备在不同类型汽车上的热管理产品的技术研发能力。

是以，马斯克念叨了那么多年「特斯拉不是一家汽车公司，而是一家科技/AI 公司」，不啻是一种对外的营销话术，亦然特斯拉面向明天必须要走的一条路。马斯克的东谈主生梦想不是成为一个丰田章男那样的苦行僧，他对我方的期待也不是要作念一个制造业里走出的首富。

特斯拉连年来单车毛利率变化走势图 | 图片开头：分析师 Troy Teslike

和 3 年前比拟，特斯拉在坐褥端莫得出现剧烈变化。中国超等工场镇定运行，供应链在垂直整合下镇定渡过疫情冲击，也莫得出现雷归拢体化压铸这样的关键革命。导致特斯拉单车毛利率下降的最平直的原因是终局售价的出动，也就是东谈主们常说的「价钱战」。

以中国商场为例，2021 年底，特斯拉两款主流车型 Model 3 和 Model Y 的初学款价钱诀别为 26.56 万元和 30.18 万元；而在本月，这个价钱下调至 23.19 万元和 24.99 万元（居品及配置略有出动）。

对于价钱战的商量，全球有不同的领会和不雅点。如果从特斯拉自身的视角切入不雅察，那么不错得出一个遑急原因：特斯拉居品节拍太慢，是它必须降价支吾竞争的遑急原因。

如今，多家国居品牌在发布新车时，都会平直把 Model 3 和 Model Y 算作对标车型。比拟特斯拉，新车们最大的上风体眼远现象性配置和智能化层面。况兼它们订价也更斗胆，更激进。某种流程上，在几年前主动掀桌发起价钱战的特斯拉，如今似乎中了我方居品迭代太慢的「回旋镖」。

对于特斯拉对于居品迭代和车内现象性配置的想考，极客公园在本年 4 月也曾和特斯拉首席遐想师 Franz von Holzhausen 有过一次面临面疏浚（畅达：https://mp.weixin.qq.com/s/EQtf4VUfDY33ioEJHgU7yQ）。在他看来，特斯拉围绕「高效」算作遐想的起点，并不但愿一味堆砌现象性配置和功能，从而影响车辆的能耗、分量及操控。

这个逻辑自身并莫得问题，特斯拉算作一家科技属性极强的公司，也皆备不错走一条和主流不同的居品旅途。但要道的问题是，必须保证一定的出牌频率。消费者口中有句话叫作念「买新不买旧，买旧享扣头」，这句话最早被用在手机和消费电子居品上，如今也适用于部分智能电动汽车消费者的心态。

2020年，马斯克在特斯拉电板日上先容4680电板 | 图片开头：直播截图

在异常一段时候里，东谈主们把对特斯拉汽车业务的但愿录用在了「2.5 万（好意思元）低价车型」（也称「Model 2」）身上，它承载着特斯拉走每年百万销量走向千万级商场的遑急事业。缺憾的是，本年 4 月，媒体曝出 Model 2 状貌被舍弃的信息，激勉了特斯拉股价一轮跳水。

「Model 2」展期的遑急工夫原因，是特斯拉在新一代电板工夫研发中遭受的贫瘠。一直以来，马斯克都但愿将自研的 4680 电板搭载到新车上，以提供比平日电板更大的容量和充电倍率，并大幅裁汰电板资本 15%-30%。但当前，4680 电板的走漏只可和平日电板异常。

2020年，特斯拉初度在Model Y后地板上袭取了一体化压铸工夫，大幅优化了坐褥制造才调，匡助特斯拉走出了产能地域，Model Y也迟缓成为了全球单一销量最高车型。

而 4680 电板工夫的研发，则是一个和 2020 年一体化压铸工夫雷同遑急的要道工夫革命。某种流程上，它将平直影响最要道的 Model 2 的量产节拍。

据媒体报谈，特斯拉绸缪在来岁上半年推出一款简配版 Model Y。这款车型定位为过渡期居品，基于现存居品成就。最新音书显现：马斯克依然给 4680 电板团队下了终末通牒，条目在年底之前竣事降本和扩大领域。

Robotaxi，不啻是自动驾驶这样浅易

对于特斯拉的第二个商量维度，围绕自动驾驶工夫张开。

在瑞银看来，特斯拉的汽车业务估值一直踏委果 2000亿-3000 亿好意思元之间（约 20 倍 PE）。因此，特斯拉远高于汽车行业的估值都是靠和自动驾驶联系的新业务所撑起来的。

具体来说，和自动驾驶工夫联系的业务又不错拆分红三个不同的现象：FSD 软件服务，自营 Robotaxi 业务，以及最顶点 Tesla+Robotaxi 的「共营车队」现象。

从工夫上说，FSD 当前毫无疑问处于行业里的跨越地位。特斯拉是全球车企中最早一批运行探索「端到端」工夫道路的企业——这条道路不错大大提高成就恶果和系统在不同场景下的泛化能力。更遑急的是，由于特斯拉的量产上风以及硬件预埋，使得它们在「端到端」成就中最要道的数据才调抢到了先手，这是其他厂商必须破费时候和财富才可能追平的可贵资源。

是以对于 FSD，笔者以为现阶段要要点矜恤的依然不再是工夫自身，更中枢的问题应该放在落地的细节上。

第一个方面是监管，当前来看，战略正向着成心于特斯拉的地点变化，马斯克在本次事迹会上示意 FSD 有望在年底前进入中国和欧洲商场。

第二个方面则是交易化，当前 FSD 在国内的买断价钱为 6.4 万元，不仅比国内其他厂商要更贵，更遑急的是，国内厂商当前均罗致的是「试用」战略，莫得任何一家跑通智驾软件交易化的闭环。在软件付费率本就较低的国内商场，交易化可能会成为工夫落地后的一个历练。

特斯拉高阶智能驾驶服务在国内的售价 | 图片开头：特斯拉中国官网

Robotaxi 则是一门皆备不同的生意。它需要依托于 FSD 带来的自动驾驶工夫，但需要的工夫以及运营支握远不啻于自动驾驶一项工夫。

举个最浅易的场景，如果当前运行布局 Robotaxi，最基本的插拔充电枪这一操作，就依旧需要东谈主工进行操作（特斯拉还莫得使用和布局无线充电工夫）。此外，对于电量、路程、接单等运营才调的绸缪，也需要一套和汽车坐褥才调关联不大的系统支握这个业务的运转。当前，国表里绝大部分地区的 Robotaxi 业务罗致了抛弃运营区域的策略。

当前还莫得靠谱的信源抛弃特斯拉 Robotaxi 的具体遐想，在《马斯克传》里曾提到马斯克但愿这是一辆「透澈莫得踏板和地点盘」的车。不外聚合具体运营场景，这个作念法可能有些过于激进——毕竟，如果系统抛锚，最浅易的东谈主工驾驶脱困都无法竣事。马斯克近期将把正本绸缪 8 月 8 号亮相的 Robotaxi 推迟到了 10 月 10 号，不知谈是否在对这些细节进行商量和遴选。

终末，对于马斯克提议的，让特斯拉车主加入 Robotaxi 车队，「让你的车在不使用的时候帮你赢利」，这代表着马斯克的好意思好愿景。毕竟，比拟起大都坐褥 Robotaxi 原型车参加运行，这昭着是更性感的轻资产运营现象，但比起自营车队，共营现象需要更高精度的运营水准和调配能力。短期内只怕很难竣事。

比拟传统的汽车制造销售业务，围绕自动驾驶联系的新交易现象，并不是沿路命题作文，整个的工夫、交易现象都是全新的。

整个这个词行业都在期待着马斯克 10 月 10 号的那场发布会，因为整个东谈主都但愿看到行业里最优秀的公司对于明天的想考。

包袱剪辑：若风

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